현대차 임원인사, 로봇·승계·자율주행의 삼각 퍼즐 — 무엇을 지켜봐야 하나

현대자동차그룹이 2025년 12월 18일 사장 4명을 포함해 임원 219명을 승진시키는 연말 정기
인사를 단행했다.¹ 예년보다 한 달가량 늦어진 이번 인사는 단순한 자리 이동이
아니라, 정의선 회장의 승계·지배구조 개편과 로봇·자율주행 등 미래 사업을
동시에 풀어야 하는 상황을 그대로 담고 있다. 이 글은 인물 나열 대신 (1) 이번 인사의 핵심 축,
(2) 순환출자와 보스턴 다이내믹스라는 두 자금·구조 퍼즐, (3) 주가가 저평가에 머무는 이유와 관찰
포인트를 출처와 함께 정리한다.

이번 인사, 무엇이 달라졌나 — 핵심부터

세부 인물보다 먼저 볼 것은 인사의 방향이다. 이번 인사는 크게 세 갈래로 읽힌다.
재무 안정성을 책임질 인물의 그룹 중심부 배치, 미국·거시경제 대응을 위한 외부 전문가 영입, 그리고
소프트웨어·제조 혁신을 위한 기술 인재의 전면 배치다.¹ 리더십 교체의
큰 흐름은 이전 글 현대차 미래 전략 핵심 리더십 교체에서도 짚은 바 있다.

대표적으로 만프레드 하러 부사장 등 4명이 사장으로 승진했고, 제조 부문에서는 정준철 사장이
소프트웨어 중심 공장(SDF) 구축과 로보틱스 등 차세대 생산체계 전환을 맡게
됐다.⁶ 하드웨어 제조 경쟁력과 소프트웨어·로봇 생산 역량을 동시에
끌어올리겠다는 신호다.

재무통 서강현의 귀환 — ‘실탄’과 승계의 연결고리

가장 눈에 띄는 이동은 서강현 현대제철 사장의 그룹 기획조정담당 선임이다. 그는
그룹사 간 사업 포트폴리오 조정과 시너지 창출을 총괄하게 된다.¹
재무 전문가를 그룹의 큰 그림을 그리는 자리에 앉힌 것은, 비용 관리와 사업 재편을 통해 미래 투자
재원을 확보하려는 의도로 풀이된다. 뒤에서 다룰 순환출자 해소와 대형 기업공개(IPO)가 모두 막대한
자금을 필요로 하는 만큼, 재무통의 역할이 승계 작업과 직접 맞닿아 있는 구조다.

외부 인재 영입도 있었다. 그룹의 싱크탱크인 HMG경영연구원 원장으로 거시경제를 전공한 신용석
부사장을 영입했다.⁶ 금리·환율 같은 거시 변수가 실적을 좌우하는
비중이 커진 상황에서 글로벌 경제 흐름을 읽는 역량을 보강하려는 포석으로 보인다.

순환출자라는 오랜 숙제 — 현대모비스 분할 시나리오

이번 인사와 함께 다시 부상한 것이 순환출자 해소다. 현대차그룹의 지배구조는
현대모비스 → 현대차 → 기아 → 현대모비스로 이어지는 순환출자 고리로 짜여 있고,
국내 4대 그룹 가운데 이 구조가 남아 있는 곳은 현대차그룹이 유일하다.²
투자자들이 낮은 밸류에이션에도 선뜻 들어오지 못하는 큰 이유 중 하나가 바로 이 불투명한 구조다.

현재 가장 유력하게 거론되는 안은 현대모비스의 인적분할이다. 부품·AS 사업 등을 담은
신설 법인과 현대차 지분을 보유한 존속 법인으로 나눈 뒤, 지분 정리를 통해 순환출자를 끊는 방식이다.
다만 이 시나리오는 2018년에도 추진됐다가 해외 행동주의 펀드와 시민단체의 반발로 무산된
전례가 있다.² 관건은 분할·합병 비율과 정의선 회장의 지분 매입 자금을
어떻게 마련하느냐다.

보스턴 다이내믹스 IPO — 자금줄이자 로봇 사업의 시험대

순환출자 해소에 필요한 자금을 마련할 카드로 보스턴 다이내믹스 기업공개가 꼽힌다.
2021년 현대차그룹이 인수할 당시 정의선 회장은 사재를 직접 투입했고, 현재 개인 지분은 약 20%대로
추정된다.³ 상장이 성사되면 회장이 손에 쥐는 지분 가치가 조 단위로
늘어, 지분 매입 자금의 상당 부분을 조달할 수 있다.

다만 기업가치 평가는 크게 엇갈린다. 증권가 추정치는 20조 원대에서 많게는 50조 원
이상까지 벌어져 있어, 실제 조달 규모는 상장 시점의 시장 분위기에 따라 달라진다.³
테슬라 옵티머스, 피겨 AI 등과의 경쟁이 치열해지는 가운데 ‘아틀라스’·’스팟’의 양산 능력이 관건이다.
휴머노이드 경쟁의 부품·AI 칩 지형은 휴머노이드 로봇 핵심 부품과 AI 칩 글에서 더 자세히 다룬다.

왜 주가는 저평가에 머무나 — 승계 리스크와 코리아 디스카운트

현대차는 하이브리드 경쟁력을 바탕으로 글로벌 판매 상위권에 오르는 실적을 냈지만, 주가 지표는
여전히 낮다. PBR(주가순자산비율)은 1배를 밑도는 0.5배 안팎이고, PER 역시 글로벌
완성차 평균(약 9배)의 절반 수준에 머문 시기가 있었다.⁵ 역사적으로
현대차 PER이 이 정도로 낮았던 국면은 2008년 금융위기, 2020년 코로나 때 정도였다.

증권가는 저평가의 핵심 원인으로 승계·지배구조 불확실성을 꼽는다. 상속·승계 과정에서
대주주가 지분과 세 부담을 관리해야 하는 구조가 주가 정상화를 가로막는다는, 이른바 ‘코리아 디스카운트’
논리다.⁵ 뒤집어 말하면 지배구조 문제가 정리되면 재평가 여력이 크다는
뜻이기도 하다. 실적·이벤트에 흔들리지 않는 투자 원칙은 현명한 주식 투자 전략에서 정리했다.

아직 비어 있는 자리 — AVP 본부장과 자율주행 재정비

이번 인사의 마지막 퍼즐은 첨단차량플랫폼(AVP) 본부장 자리다. 자율주행을 이끌던
송창현 사장이 2025년 말 사임하면서 이 자리가 재정비 대상이 됐다.⁴
사임 배경으로는 자율주행 기술 내재화의 부진, 그리고 테슬라 FSD의 국내 출시로 드러난 기술 격차가
함께 거론된다. 후임으로는 만프레드 하러 부사장 등이 유력하게 언급된다.⁴

자율주행 전략을 다시 짜는 흐름은 그룹 전반의 소프트웨어 중심 자동차(SDV) 전환과 맞물린다.
현대차가 어떤 노선을 택하는지는 이전 분석 현대차 자율주행 전략 심층 분석에서 짚었다. 핵심 인재를 어떤 조건으로 데려오느냐가 이 사업의 속도를 좌우할 전망이다.

정리 — 앞으로 지켜볼 관찰 포인트

이번 인사는 “누가 어디로 갔다”보다 세 갈래 과제가 서로 연결돼 있다는 점이 핵심이다.
전망을 단정하기보다, 다음 지표를 시간을 두고 지켜보는 편이 현실적이다.

1. 지배구조 개편안 발표 여부 — 현대모비스 분할·합병 비율과 정의선 회장 지분 매입 방식
2. 보스턴 다이내믹스 IPO 진행 — 상장 시점과 확정 기업가치(20조~50조+ 구간 중 어디)
3. AVP 본부장 인선 — 후임의 이력과 자율주행 노선(내재화 vs 협력) 변화
4. 밸류에이션 재평가 — 지배구조 이벤트에 따른 PBR·PER 반응

세 과제 중 하나라도 구체적 진전이 나오는 시점이, 시장이 현대차를 다시 보는 변곡점이 될 가능성이 크다.